EL DESFASE ENTRE EE.UU Y EUROPA

Los movimientos de tipos de interés de EE.UU., tanto a corto como a largo plazo, así como los de la Bolsa de este país o los de tipo de cambio del dólar, afectan de forma inmediata al resto de mercados financieros internacionales. Si nos centramos en las rentabilidades a largo plazo, esta influencia se traduce en movimientos más o menos sincronizados en las rentabilidades de EE.UU. y Europa, generalmente liderados por el mercado estadounidense. El llamado decoupling no es más que la desvinculación temporal entre ambos mercados, más en concreto entre el estadounidense y el alemán. Durante prácticamente todo 1995, las rentabilidades a largo plazo de la deuda norteamericana se situaron por debajo de las alemanas. En EE.UU. se venía constatando que a pesar de las tasas de crecimiento económico relativamente elevadas, no existían prácticamente presiones inflacionistas. Es decir, se planteaba la posibilidad de que en este país se hubiera producido un cambio estructural que permitiera crecer a tasas superiores sin que se generaran tensiones en los precios. Además, se venían percibiendo cierto agotamiento del ciclo económico expansivo, con las consiguientes expectativas de desaceleración en años posteriores. En Alemania, por su parte, los tipos a largo plazo estaban influídos no sólo por las expectativas propias del país, sino por la posibilidad de que finalmente y en un plazo relativamente cercano, como es 1999 comenzara a funcionar la moneda única en Europa. Es decir, los tipos a largo plazo germanos recogían una prima de riesgo por la posibilidad de que a partir de una fecha desapareciera el marco alemán para convertirse en euro, moneda previsiblemente menos fuerte.