SISTEMA CAMBIARIO DEBE SEGUIR

De acuerdo a un análisis del Centro de Estudios y Análisis, CEA, al lanzarse el programa económico de 1995, el Gobierno de Sixto Durán Ballén consideró oportuno proponer un programa macroeconómico de mediano plazo cuya meta fundamental era obtener un crecimiento real del PIB de 4,5 por ciento anual en 1995, 1996 y 1997; del 5 por ciento en 1998 y del 5,5 por ciento los dos años siguientes. Otro de las objetivos era, lograr un crecimiento de las exportaciones no petroleras para que representen a fines de la década el 15,5 por ciento del PIB. Las metas de inflación eran del 16 por ciento en 1995, 12 por ciento en 1996, 10 por ciento en 1997 y una cifra estable del 8 por ciento a partir de 1988. En cuanto a la inversión total, se esperaba alcanzar el 25 por ciento del PIB. En ese entorno, el programa económico para 1995 se inició con una banda de flotación cambiaria que sería el más importante instrumento antiinflacionario. La paridad central se fijó en S/. 2.320 por dólar, una amplitud piso techo de S/. 100 y una pendiente del 12 por ciento. El piso inicial fue de S/. 2.270 y el techo de S/. 2.370 por dólar. El conflicto con el Perú determinó que el 16 de febrero del año pasado el gobierno revisara el programa macroeconómico: se cambió en cuatro puntos porcentuales la meta inflacionaria y se realineó la banda de flotación: la pendiente del 12 por ciento se mantuvo a lo largo del año. De esta manera, con la nueva proyección, se preveía que el tipo de cambio en la paridad central podía llegar a S/. 2.690 por dólar a fines de año con un techo de S/. 2.740. Sin embargo la crisis política ocasionada con la renuncia del vicepresidente Dahik y problemas derivados de la crisis energética dieron lugar el 30 de octubre del año pasado, a una nueva revisión de la banda. La banda se amplió cinco puntos porcentuales hacia arriba y hacia abajo desde la paridad central y la pendiente se amplió al 16,5 por ciento. Con estos cambios, se esperaba que 1995 terminar con un tipo de cambio de S/. 2.796 en la paridad central y un techo de S/. 2.936. Sin embargo, la sucesión de crisis ubicó al tipo de cambio en el techo de la banda cuando comenzó en el piso, lo que constituyó una cuarta señal devaluatoria en 1995. La devaluación real fue, entonces, del 28,25 por ciento; mientras el tipo de cambio del 31 de diciembre de 1994 fue de S/. 2.270 (base de la banda), a igual fecha de 1995 alcanzó los S/. 2.925 por dólar. El plan macroeconómico para el present año propuso una devaluación del 16,5 por ciento y una inflación anual del 18,7 por ciento. La banda de flotación, por consiguiente, proyectó en la paridad central un valor de la divisa de S/. 3.257 por dólar hasta el 31 de diciembre con un techo de S/. 3.420. Si bien el Banco Central mantuvo una enérgica política para que el tipo de cambio no rebase del techo, la incertidumbre política propia del cambio de Gobierno generó presiones en el mercado cambiario y drenó importantes recursos de la reserva monetaria para mantener la banda en los niveles previstos. El 8 de agosto pasado se decidió una realinación de la banda de flotación con una subida de vertical de ocho puntos porcentuales. Con estos antecedentes, la paridad central se proyecta al 31 de diciembre a una cotización de S/. 3.570, mientras el techo se podría colocar en S/. 3.748. Consecuentemente, la devaluación se proyecta teóricamente entre 22 y 28 por ciento para finales de 1996.