EL FANTASMA DEL PACTO DE ESTABILIDAD

Asesinado cuando Francia y Alemania se negaron a acatar sus reglas, el fantasma del Pacto de Estabilidad ronda por Europa, particularmente sobre los países poscomunistas que se integrarán a la Unión Europea en mayo. Al romper la prohibición impuesta por el Pacto a tener déficit superiores al 3 por ciento del PIB, Francia y Alemania socavaron ese límite como criterio para determinar si los países están listos para ser miembros de la zona euro. ¿Sería verdaderamente válido negarle la admisión a la zona euro a un país que no cumpla las reglas que los miembros actuales desprecian?. El problema central es éste: los criterios se fijaron cuando la zona euro no existía. Había que llevar a una convergencia nominal a cuatro países grandes y varios pequeños para asegurar que el anclarse a una moneda común no desgarrara sus economías. Pero los pequeños países que ahora desean ingresar a la zona euro, y que en conjunto forman el 6 por ciento de la economía de la región, no pueden causar un daño significativo a los miembros existentes si se equivocan en el momento de la convergencia, y ya no digamos algo parecido al daño que hizo Alemania al ingresar con una divisa sobrevaluada. En cualquier caso, la muerte del Pacto de Estabilidad significa que se necesita un nuevo marco fiscal. Ello implica que también será preciso fijar nuevos criterios de convergencia. Una opción para los criterios de inflación y tasas de interés es exigir los mismos márgenes que existen ahora, pero sobre el promedio de toda la zona euro. Sin embargo, la posibilidad de que un crecimiento rápido pueda generar mayor inflación en los países nuevos con crecimiento más acelerado sugiere que se debería permitir un pequeño aumento en el margen, digamos, a 2.5 puntos porcentuales.